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近期各地政府密集出台地产调控政策。此次地产调控城市涉及一二线和三四线城市，影响幅度较大，或修正市场 1-2 月三四线地产增速超预期带来的乐观情绪，给家电行业整体估值带来一定压力。预计厨电与空调行业受到的影响大于冰洗、黑电。目前地产销售对家电内销的拉动作用最为明显的是厨电行业，预计 2016 年地产贡献度在 49%左右。空调次之，地产拉动比例约 36%，地产对冰箱、洗衣机和彩电的影响相对较小，我们的测算显示地产对上述品类的拉动幅度均小于 30%，整体来讲，成熟品类受地产影响最小。

2 月空调销售增速超预期。2017 年 2 月，空调产量为 1032 万台，同比增长 66.2%，销量1026 万台，同比增长 71.6%，其中出口 522 万台，同比增长 43.4%，内销 504 万台，同比增长 115.5%。考虑到 2017 年春节提前至 1 月，因此， 1-2 月合计数据增速更具有参考意义。2017 年 1-2 月销量 2018 万台，同比增长 39.5%，其中出口 1058 万台，同比增长 13.6%，内销 960 万台，同比增长 86%。前期低基数、产品涨价经销商提前备货导致 1-2 月空调内销继续保持高增速。2016 年 1-2 月由于空调行业去库存，导致基数较低，2017 年同比呈现高速反弹;2016 年末以来，受到铜、铝、钢铁等大宗原材料涨价影响，家电生产厂商纷纷向下游提价，在此背景下经销商提前备货，放大 1-2 月空调销量增速。我们预计此轮空调内销高速增长将持续至 2017 年第二季度末。

房地产政策调控加剧，二季度或影响家电板块估值波动，就现在时点来说，我们对家电板块观点转为偏谨慎。

我们目前主要从两个角度来看，PE以及EPS增速，从去年开始，家电这一轮上涨主要基于PE修复和EPS的增速扩大。但是从目前来看，几个龙头企业包括美的、老板、华帝、小天鹅，其实PE已经达到历史合理区间的中上线，近期或有认为家电行业估值中枢将向全球靠拢，但是目前A股全球化的路径中，首先要从香港市场过度，目前来看家电行业整体仍比港股市场偏高，因此，我们认为目前A股家电估值中枢整体趋向全球同步化为时过早;第二个角度，家电企业刨除外部主动刺激因素，EPS增速也几乎达到历史的中高位。在两者同时达到高位情况下，加之原材料价格高企，对于盈利空间有进一步挤压，大部分龙头个股已经创下历史新高，在未来房地产调控预期持续加强的前提下，会加大对家电行业的估值波动，二季度，我们对于家电板块涨幅过大公司转为偏谨慎的观点，仅看好我们认为年报及一季报存在预期差的公司，由于家电行业尤其是具备定价权的子行业，未来仍具备较好的行业生态，房地产调控瓶颈期后我们将持续看好。

虽然谨慎，但是我们对家电板块进行对具备绝对收益空间的个股筛选，例如格力电器，空调数据公司前两月增速达到41.8%，今年上半年业绩无忧，下半年将取决于天气因素，从公司历史业绩和近期走势来看，公司表现均偏弱。格力目前的估值对于17年的预期利润来说只有9倍左右，在整个格力历史的估值区间中，9倍估值属于中位数附近。同时公司近期存在投资性交易性机会，机会在于，目前市场对格力的分红和股息存在高预期。在公司同时是一个深港通标的的情况下，虽然国内的投资者基于预期进行股票投资，但海外资金主要基于业绩进行股票投票。在公司发布业绩以后，我们预期深港通资金可能会投资类似格力这种高分红、高股息的股票标的。

同时家电细分的滞涨二线子行业龙头也存在机会。近期强烈推荐华意压缩，整个冰箱产品产业链中，华意压缩属于产业中游，主要受到下游整机厂商的销售传导。目前，我们看到像海尔等冰箱产品1月份销售增速非常快，同时变频压缩机数据非常优秀，对于华意压缩的销售推动作用显著。但是目前公司股价并没有表现出较高的增长，同时按我们的模型来推算，华意压缩目前的估值也处于一个历史中位数偏低的水平。