人民币汇改,无论是在岸市场还是离岸市场,汇率走势和人民币汇率预期高度相关,两年四次调整中间价定价机制在2015年8月11日央行对人民币中间价定价机制的调整,在看到人民币汇率中间价
人民币兑美元中间价报6.6642，上日中间价6.6770。昨日官方收盘价报6.6610，昨日夜盘6.6485元。离岸人民币兑美元一度突破6.66关口。【人民币汇改】8·11汇改两周年：四调中间价定价机制，贬值预期出现扭转在“8·11”汇改整两年之际，无论是在岸市场还是离岸市场，人民币对美元汇率都一扫此前的贬值预期迎来了“新气象”：从5月底至今，开启了一波强势升值。过去两年，人民币对美元中间价从汇改前的6.1162（2015年8月10日）到2017年8月10日的6.6770，下跌了9.1%；代表市场预期的人民币对美元即期汇率（16时30分收盘价）也从6.2097跌到了6.6610。不过，今年以来，更多反映央行意志的人民币对美元中间价累计升值了3.75%，而更多反映市场预期的人民币对美元即期汇率的升幅更大，达到了4.2%，离岸人民币对美元也升值了4.2%。2015年8月11日，央行决定完善人民币对美元汇率中间价形成机制，强调中间价报价要参考前一天收盘价。由于市场几乎没有防备，随后三天人民币对美元累计暴跌近3000点，直接跌入6.4时代。“ 8·11 汇改以来，汇率走势和人民币汇率预期高度相关，即期汇率贬值时人民币贬值预期也更强，5 月以来人民币升值，除了央行调整定价机制引入逆周期因子外，预期的扭转密不可分。”一位国有大行资深外汇交易人士称。随着市场信心恢复，市场也在静候人民币汇率市场化的下一步动作：包括扩大即期汇率单日波动区间、进一步加强人民币中间价弹性等，都被市场认为是可能的方向。“年初以来的人民币不断走强，也使得境内外汇套利的假 空头 蒙受损失而逐渐退出， 空头 的撤退使得人民币的多空力量出现反转。”兴业证券首席宏观分析师王涵表示：“一国货币
国际化成功的必要条件，是央行的权威性，近两年人民银行对 空头 投机客的打击，大大增强了人民银行的权威性，为后续的人民币
国际化打下了基础。”两年四次调整中间价定价机制在2015年8月11日央行对人民币中间价定价机制的调整、强调中间价报价要参考前一天收盘价后，在过去两年时间，央行继续对中间价定价机制进行了多轮调整。在看到人民币汇率中间价大幅度且长时间地偏离市场汇率后，2015年8月11日，央行出手完善了人民币对美元汇率中间价形成机制，强调中间价报价要参考前一天收盘价。由于市场几乎没有任何防备，随后三天人民币对美元累计暴跌近3000点，跌入6.4时代。伴随着人民币全力冲击SDR，人民币汇率随后进入了相对稳定期。2015年12月11日，央行发布人民币汇率指数，加大了参考一篮子货币的力度，以更好地保持人民币对一篮子货币汇率基本稳定。目前形成的“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币对美元汇率中间价形成机制，始于去年2月，即做市商在进行人民币对美元汇率中间价报价时，需要考虑“收盘汇率”和“一篮子货币汇率变化”两个组成部分。为避免美元日间变化在次日中间价中重复反映，2017年2月份央行再度出手，对人民币对美元中间价定价机制进行微调，缩减一篮子货币汇率计算时段，从原来的24小时改为15小时，即从下午4:30开始计算到早上7:30。央行最近一次出手调整中间价定价机制，则是引入“逆周期因子”，这也是最近两个月人民币强势升值的重要原因。5月26日，外汇交易中心在原有的“收盘汇率+一揽子货币汇率变化”基础上，推出人民币汇率中间价逆周期因子，市场倾向于认为，这一方面有助于引导汇率市场更好地反映经济基本面，一方面表明了中国央行维护汇率稳定的态度。此外，从2017年1月1日起实施的个人购汇新政，在年初个人5万美元的购汇额度更新的情况下，助力人民币汇率反而小幅走高。从今年1月开始，无论是在银行柜面还是通过网银、手机银行等电子渠道办理购汇，均需要填写《个人购汇申请书》，明确填写购汇用途。“这两个月帮助人民币打开升值空间的主要推动力就是美元指数的大幅回调，外部压力减少后，境内市场上结汇意愿也跟着回暖。”一位银行国际业务部相关负责人表示：“之前企业都是担心贬值，问是不是需要增加远期合约等来对冲风险，最近，企业开始问人民币升值能持续多久。”还会有补涨？在引入逆周期因子后，人民币对美元汇率一路势如破竹，以及市场上贬值预期的扭转，无论是
国内研究机构还是国际投行，纷纷转向看好美元，并纷纷上调预期。中金公司旗帜鲜明地指出，在美元走弱的背景下，加上人民币对美元升幅明显滞后于美元指数跌幅以及大部分新兴市场货币升幅，预计人民币未来几个月可能还会阶段性走强，这可能带来贬值预期的修复和外汇占款的回流，有利于资金面稳定以及吸引境外债券投资者进入国内债市。兴业证券首席宏观分析师王涵则认为，本轮人民币兑美元上涨速度快、涨幅大，可能维持的时间也不会太长，不过汇率的金融资产属性大于经济基本面属性，短期内不排除汇率继续上涨以至于超出亚洲其他货币的升值幅度，出现“超调”现象。中期内，人民币汇率将更多取决于市场力量，因而可能更倾向于双向波动，且可能会更有弹性，而不是单边的升值或者贬值。同时，包括瑞穗、美银美林以及汇丰在内的多家国际投行，已经在今年以来多次上调年底人民币对美元的预期。比如，年内已经两度上调人民币预测的美银美林就认为，第三季度在岸人民币对美元从3月时的6.95上调至6.7，而第四季度则由7.05调高至6.9。汇丰更是认为，人民币对美元汇率将很难跌穿去年12月底和今年1月初达到的6.95元的低位。不过，市场上也有不同的声音。“最近的升值有点过快，让人有点心里没底，4个交易日涨了接近600个点，对照美元指数走势，这波应该不会持续太久，应该还是会双向波动吧，单边升值或者单边贬值，都不是监管希望看到的。”上述国有大行外汇交易人士称。（澎湃新闻）
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