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腾讯财经 作者周纯

在地方性不良资产供给增加和国家政策的双重刺激之下，地方AMC（Asset Management Companies，即资产管理公司）的发展正驶入快车道，但普遍面临着战略定位不明确，过度依赖通道类业务等问题。

从2016年下半年开始，监管部门放宽“一个省可设立一家地方AMC”的限制，允许符合条件的省级政府再增设一家地方AMC。据腾讯财经不完全统计，截至目前，省级地方AMC已有48家，另外还有数家正在筹建中。其中，仅2017年新增的省级AMC就有16家。

7月13日，全球咨询公司麦肯锡发布的一份地方资产管理公司报告指出，中国持续上升的不良资产规模让地方AMC获得了广阔的市场空间，同时竞争也日趋激烈。

麦肯锡的研究数据显示，在“三期叠加”的环境下，中国不良资产市场面临爆发式增长。预计传统金融机构持有的不良资产规模在2020年达到约4.8万亿元；此外，非金融机构应收账款规模不断攀升，回收周期不断延长，对于资产及债务重组的需求日益高涨，预计2020年可为资产管理公司提供约0.8万亿元的市场。

从供给端来看，不良资产行业正由原来的“四大AMC”垄断的局面，逐步演变为 “4+2+N+银行系”的多元化格局。

其中，“2”代表两家地方AMC，“N”指各地未持牌资产管理公司，主要承接四大AMC和地方AMC处置效率较低的小规模（10户以下）不良资产组包；“银行系”则指目前工农中建四大国有商业银行拟设立的各个资管子公司，目前专司本行债转股相关业务，但未来也可能开展市场化运作。

麦肯锡全球董事合伙人黄河提到，受四大AMC的影响，许多地方AMC从成立之初就追求大型企业才应该考虑的业务多元化，希望迅速扩展整体业务规模，在他看来，在整体战略定位尚不清晰的情况下‘过早多元化’，会导致公司上下在各板块发展定位、业务推进及资源分配方面无法达成一致，会导致不良主业缺乏竞争力、其他业态的持续发展动力不足。

此外，他还指出，地方AMC过度依赖通道类业务，而忽视了债务清收和重组等核心能力的培养。因此，在估值定价和项目实操方面难以与四大AMC展开差异化竞争。

在黄河看来，地方AMC的优势在于，是对地方金融机构和当地企业的充分了解。地方AMC可打造“不良+X”的发展模式，完善中后台支撑体系，提高金融服务及产品组合的本土化程度、信息共享及资产处置的效率。

在不良资产规模持续增加，地方AMC不断扩容的背景下，当前不良资产市场的供求关系如何？黄河对腾讯财经表示，从不良资产价格的角度来看，过去12个月资产包的价格有点过高了。主要原因在于，一些大型资产管理公司有即将上市的需求，需要通过“抢包”来做大规模，因此价格比较激进。