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上市刚满一年，御家汇的面膜生意似乎越来越难做了。5月14日，号称“中国IPO电商第一股”的御家汇发布了更新版2019年第一季度报告，一季度归母净利润下滑逾九成。上市的第一年，其业绩已经变脸，去年归母净利润下滑17.53%。

御家汇近期业绩低迷背后，销售费用激增，2018年销售费用同比增长51.64%，销售费用金额远超当期净利润。不过销售费用激增目前似未大幅拉动营收，其去年营收增长36.38%，低于销售费用增幅，今年一季度营收仅增1.04%。

御家汇上市第一年业绩“变脸”，一季度净利润下滑逾九成

据官网显示，御家汇股份有限公司是中国A股首家IPO电商上市公司，旗下拥有御泥坊、小迷糊、薇风、花瑶花等多个自主护肤品牌，于2018年2月8日成功登陆A股，自称“中国IPO电商第一股”。从成立到准备上市，仅仅五个月;从第一次披露招股书到上市敲钟，仅仅10个多月，御家汇搭上了“淘品牌”的顺风车。

刚刚登陆A股时，御家汇披露，2017年该公司完成营业收入达到16.46亿元，同比增长40.61%;实现归母净利润1.58亿元，同比增长114.85%。

好景不长，根据今年一季度报告，御家汇在报告期内营业总收入同比增长1.04%至3.86亿元，归属于上市股东的净利润同比下滑98.45%至45.44万元，去年同期盈利2933.78万元;扣非净利润同比下滑115.76%至-488.47万元;经营活动现金流量净额-9515万元。

对于净利润的下滑，御家汇在此前发布的2019年一季度业绩预告中表示，主要是因为宏观经济下行，国产化妆品品牌受到双向挤压，销售渠道快速变化;公司为了适应各种变化，加大了渠道和市场投入的力度，并在新品牌的培育方面加大投入，销售费用比率有所上升。

实际上，御家汇业绩滑铁卢早有端倪。2015年-2017年，公司的营业收入同比增幅分别77.89%、52.32%和40.6%;归母净利润同比增幅分别为45.36%、38.8%和114.85%。很快，上市第一年，公司业绩变脸，2018年公司归母净利润下滑17.53%。

御家汇对此解释称，是由于销售费用激增。

去年销售费用同比激增，金额远超净利润，今年一季度存货周转不畅，营收仅同比增长1.04%

2015年至2017年，御家汇的销售费用分别为2.37亿元、4.10亿元和5.59亿元，其中平台推广服务费和品牌宣传费累计占比50%;在上市后的2018年，御家汇的销售费用同比激增51.64%至8.47亿元，占营业收入的比例为37.7%，远超当期1.27亿的净利润。对此该公司解释为主要系公司2018年加大市场投入所致。

在销售费用大幅增加的同时，御家汇的存货却并未显著减少。2019年一季度报告显示，御家汇的存货达5.29亿元，同比增长86.26%。而据东方财富网披露的数据，其一季度存货周转天数也较去年同期大幅延长。

作为长期依赖天猫、唯品会、云集、拼多多等电商平台的企业，御家汇大幅增加的销售费用却并没有带来期望的流量。

御家汇在季度报告中称：“报告期内，公司加速了社交、新零售等渠道的建设，御泥坊品牌在天猫超市、云集、贝 店、拼多多等渠道销售名列前茅，同时实现了线下渠道稳健发展，屈臣氏销售额同比去年大幅增长;另一方面，公司加大了对新锐品牌培育的投入，旗下品牌“薇风”、“花瑶花”抓住细分品类面膜市场，打造渠道销售爆款，销售额增长快速，同比增长分别达446%、200%;自有平台“羊店潮妆”，搭建了多渠道媒体矩阵，销售额较同期增长31%。”

<12> 护肤品行业发展机遇大，如何驱动行业内在发展动力？

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